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    每周策略 | 穩增長政策繼續發力,關注高端制造及穩增長

    2022-05-23來源:廣發基金

    A股反彈仍在繼續,周線錄得兩連陽。上周,上證指數上行2.0%,上證50上行2.2%,滬深300上行2.2%;中小綜指和創業板指分別反彈3.1%和2.5%。風格方面,成長風格繼續領漲;具體到行業層面,煤炭(7.4%)、電力設備(7.3%)和有色金屬(6.9%)表現相對靠前。

      A股反彈仍在繼續,周線錄得兩連陽。上周,上證指數上行2.0%,上證50上行2.2%,滬深300上行2.2%;中小綜指和創業板指分別反彈3.1%和2.5%。風格方面,成長風格繼續領漲;具體到行業層面,煤炭(7.4%)、電力設備(7.3%)和有色金屬(6.9%)表現相對靠前。(數據來源:WIND)

      宏觀:LPR下調15bp,穩增長政策繼續發力

      上周五央行公布最新的LPR利率,其中1年期不變,5年期下調15bp。這是自2019年改革以來,第一次出現單獨調降5年期LPR利率的情況,而且15bp的幅度也是歷史最大的一次,LPR的調降顯示政府穩增長的信號明確。從歷史數據來看,房貸利率領先地產銷售1-2個季度。從去年10月開始的LPR加點下調幅度已經超過50bp,央行下調5年期LPR也會影響存量房預期,預計對地產銷售的企穩構成支撐。

      強烈的穩增長信號有利于提升投資者的風險偏好。自3月16日金穩會開始,穩增長政策信號不斷加強,疊加近期長三角地區物流等高頻數據的緩步改善,預計將對市場形成有效支撐。

      A股:中美股市近期背離,原因在于經濟和政策錯位

      4月27日至今,中美股市出現了階段性背離,我們理解背后的原因在于中美經濟階段的不同以及政策重心的不同。體現在:一方面,4月我國經濟同時受到內需下行和疫情沖擊導致的制造業停工停產影響,需求面臨較大的下行壓力,但政治局會議后政策以“穩增長”為重心,經濟預期開始向上修正。另一方面,5月之前美國經濟處于相對高位,但近期經濟數據的下行以及美股EPS的下修讓經濟下行的擔憂加劇,且美聯儲政策重心在控制通脹,美國經濟未來存在衰退風險。

      行業方面,隨著未來地產企穩和復工復產的推進,本輪疫情沖擊最大的制造業板塊(電新、電子和汽車零部件等)或將迎來一定的估值修復;此外,當前經濟增長壓力仍存,可能需要穩增長進一步發力,穩增長政策的發力過程中,基建鏈和地產鏈同樣值得關注。

      港股:港股市場短期波動或加大

      中美經濟和政策的錯位導致近期中美股市表現迥異。4月29日的政治局會議一方面明確了不放棄經濟增長目標,另一方面為了達成經濟增長目標,地產政策和疫情防控政策都出現了積極信號,而近期LPR的調降、經濟高頻數據的緩步修復都給了市場重要支撐。

      美國投資者的交易邏輯則開始從滯脹向衰退切換,而美聯儲的緊縮態度依舊,未來經濟下行及貨幣緊縮的組合對美股并不友好。港股作為離岸市場,同時受到中美宏觀環境的沖擊,因此港股近期波動或加大。

      美股:美股交易邏輯向衰退切換

      近期美股出現明顯調整,海外投資者的交易邏輯從滯脹開始向衰退切換。一方面,4月中下旬之后,花旗美國經濟意外指數出現明顯下行,顯示市場對于美國經濟前景的擔憂加重;另一方面,從美股一季報的情況來看,美股科技股、零售股的EPS先后出現明顯下修,也進一步加劇了投資者對美股盈利下修的擔憂。

      控制通脹是目前美聯儲的核心訴求,如果美聯儲繼續通過打壓需求的方式來達到控制通脹的目的,可能會讓本就下行的需求產生更大壓力。目前為止,利率期貨市場顯示的美聯儲年內預期加息次數并沒有明顯下行,也就是說未來美國可能出現“經濟下行+貨幣緊縮”的宏觀環境,這對于美股來說是非常不友好的組合。

     

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;疬^往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。

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